近日，千亿私募景林旗下基金经理高云程、蒋彤纷纷致信投资者，回顾2025年上半年投资操作得失的同时，也分享了自身对未来资本市场投资机会的看法。AI、医药、新消费、港股、中国龙头企业竞争力等成为其中关键词。
“较量过、对比过，才知道中国的国力与产业竞争力，我对中国企业的实力越发有信心。”蒋彤直言，随着全球化布局的完成，中国龙头企业的功底扎实，能够更好服务全球需求，最终会使得持有中国优质股票资产的人获益匪浅。他同时表示，自己对于未来市场长期保有信心。
在高云程看来，世界正在从单极变为多极，中国资产应该获得世界的平视。这个再平衡的过程，会给投资组合带来一定的额外奖励。他同时认为，最好生意的自由现金流是产品组合的基础收益率来源，低估资产的预期差是部分超额收益率的来源。反之，追逐当期热门资产往往是之后几年负收益的主要原因。
蒋彤：对未来长期市场保有信心
2025年上半年，资本市场表现精彩纷呈，主要市场的股票表现优于宏观基本面。纵然，有全球再平衡，诸如戏剧性的关税以及地缘政治等因素，欧洲与拉美部分国家、韩国、中国香港的股市也表现突出。
在此过程中，蒋彤观察到，全球AI继续大规模应用，从CHATBOT到AI AGENT，从大型数据中心、超算中心，到主权AI和行业/企业AI。
同时，中国基本面尤其强劲，包括生物医药继续LICENSE OUT、顶级潮玩、酒店核心软件被全球最大酒店集团采纳，背后的因素是产业结构实现升级，中国优秀企业作为一个整体进入微笑曲线两端，形成了完整的布局。
在他看来，随着全球化布局的完成，中国龙头企业的功底扎实，能够更好服务全球需求，最终会使得持有中国优质股票资产的人获益匪浅。
谈及港股市场，蒋彤表示，香港的国际金融地位提升，港股IPO获得热烈追棒，尤其被欧美、中东长线资金追棒，也有部分拉美的大型机构不远万里来到中国市场。资本的融合带来了更多的沟通协调，带来了更好的公司治理。
“较量过、对比过，才知道中国的国力与产业竞争力，我对中国企业的实力越发有信心。”蒋彤在《2025年中给投资者的一封信》中直言，景林旗下很多产品组合通过收益互换工具适当地参与全球投资布局，使得公司在全球范围内优中选优。对未来长期市场和产品表现，他也保有信心。
高云程：拥有“城里最好的三个生意”
“像是看大片一样精彩和跌宕。”在《2025年中给投资者的一封信》中，高云程这样形容2025年的宏观环境。据其观察，这些精彩的变化背后，有一些非常稳定的趋势性变化在持续：比如欧洲觉醒、黄金的价格和中国的低利率。AI的应用渗透到各行业是另一个确定的趋势。
大波动叠加结构性机会形成了上半年股票市场的主基调。很多行业都出现了DeepSeek时刻。抓住新消费和创新药这两个结构性机会的投资者，觉得这半年是大牛市。AI的发展在经历波折后，继续用强劲的基本面证明这是当前最伟大的技术革命，有需求、有投资、有应用，也开始有收入。此外，坚信中国长期无风险收益率会持续低位的投资者，也通过投资高股息公司躺赢。
当前的股票市场，一边是热火朝天的新消费和创新药，高估值、高增长、高市值，另外一边是大部分公司依然处于低估值、低预期、强竞争的格局中。
“越复杂，越混乱，越觉得巴菲特的智慧需要我们反复琢磨，找到那个有好生意的城，找出最好的几个生意，长期拥有这些生意。”
高云程表示，其任务就是帮基金持有人选择出并持有城里最好的几个生意和低估的一些资产。这些最好生意的自由现金流是产品组合的基础收益率来源，低估资产的预期差是部分超额收益率的来源。反之，历史经验告诉我们：追逐当期热门资产往往是之后几年负收益的主要原因。
高云程的组合现在主要持有的几个生意包括:
1.大众娱乐社交平台，正在朝AI agent快速迭代；
2.无论谁设计最先进的芯片，都需要请他来做，具备强定价权；
3.在美元长期趋势出现动摇的情况下，拥有稀缺金铜资源的企业；
4.中国最强AI模型和公有云业务。在AI时代，想用AI，大部分企业必须用公有云；
5.运动、户外生活方式的品牌矩阵经营集团。公司的供应链和品牌运营能力在持续提升，肉眼可见地和对手拉开了差距。
“由于监管规则和流动性、集中度管理的需要，我们无法仅集中到最好的三个生意上，但是我也想把组合集中在尽可能少的确定性机会上。大部分时候：少才能对，慢就是快。”高云程称。
谈及港股市场，他认为，香港市场成为今年上半年IPO融资第一的股票市场，是一个重要的信号。“国际资本放弃了之前对中国资产的偏见，重新回到香港这个国际金融中心和投资中国的桥头堡。叠加大量南下资金的涌入，港股进入了活跃和繁荣的时代。”
“世界正在从单极变为多极，中国资产应该获得世界的平视。”高云程分析，这个再平衡的过程，会给产品组合带来一定的额外奖励。
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